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投资者行为的心理因素分析
发布时间:2019-09-28 09:11  浏览次数:[ ]

传统金融理论在投资资本市场投资者的过程中做出了理想化的假设。人们认为投资者是“理性的人”,个人投资于最大化效用和相机选择。将投资者的行为抽象为最大化主观期望效用的过程。由库特纳在20世纪60年代代表的学者提出的“有效市场假说”是这一理论的基石。然而,近年来,随着行为金融学的兴起,金融学术界开始对投资者的具体决策过程和投资行为进行实证研究和实证分析,并发现人的情感,人格和人格等主观因素。心理感受是金融投资决策。发挥不可忽视的作用。这些与理性决策的偏差主要集中在系统性偏见上,这种偏见来自人们的信仰和偏好,不能通过统计平均值来消除。

心理学家Ash和Gillard已经证明,当人们通过“判断长期和短期实验”和“颜色信号回答实验”的影响,通过群体成员的行为和信息传递的影响做出决策时,人们有很强的做出错误决定的倾向。从学术研究的角度来看,人们发现在做决定时可能会因干扰而发生认知偏差。克拉克经济学奖得主拉宾将心理学研究与投资者行为结合起来,发现投资者的行为总是受到各种修正和调整。从那时起,热衷于研究投资者行为的经济学家先后建立了投资者行为模型。 Barbolas和Wishney提出了投资者行为的BSV模型,认为投资决策存在选择性偏见和保守偏见。 Daniel和Suboram提出,DHS模型认为获取信息的投资者有两种行为偏见:过度自信和过度强调。

投资者行为的心理因素分析

1过度反应。指由合理合理的重大事件评价引起的人民币证券价格发生剧烈变化,超出预期水平,然后在逆向修正中恢复到原定价格的现象。由于存在过度反应,证券价格暂时偏离基本价值,使得资本市场的波动大于有效市场理论所描述的波动。 2002年中国股票市场的6.24市场是股票价格对政策信号过度反应的典型表现。 2反应不足。反应不足是交易者低估了交易者最近获得的信息,交易者处于保守状态,并且对某些信息做出冷漠甚至没有回应的回应。 3过分自信。过度自信意味着人们对自己的能力,知识和未来预测表现出过度的乐观态度。 De Bondt和Thaler认为过度自信可能是人类最稳定的心理特征。他们引用了大量证据表明人们在做出决策时过于自信地估计了不确定事件的可能性。

过度自信的影响来自另外两个偏见,即自我归因偏见和后智能聪明。自我归因偏见意味着人们倾向于将任何成功归因于他们自己的才能,并将失败归咎于运气不好而不是无能。重复这一点将导致人们得出结论,他们很高兴但却错了。他们非常有才华。例如,在一系列成功的投资之后,投资者可能会变得过于自信。事件发生后,聪明的偏差是在事先预测的事件之后,如果人们认为过去的预测比他们实际做的更好,他们也会相信他们对未来的预测比实际预测更好。过度自信可以很好地解释“1月效应”的愿景,即熊市中股票和股票的关闭在1月份反弹。当人们将年终视为结算时间时,他们会进入新的一年。他们认为将来有12个月的时间可以恢复,所以他们不介意在1月份采取措施。 4损失厌恶。损失厌恶认为投资者更关注亏损而不是收益。

Daniel Kahneman和Amos Tversky认为,总体而言,损失和收益影响的公用事业比率约为21。

反应过度和反应不足很好地解释了股票市场上存在的动量效应和反转效应。比如当公司公布利好信息时,股票价格首先在短期内表现出持续的走势,随后在长期出现反转走势。这是因为在前期投资者对新信息反应不足,过于保守。此时,由于历史信息较为新信息更有显著性,因而对新信息估价过低,因而价格趋势并未因新信息的出现而有所改变。随着时间的推移,新信息变得更显著,此时投资者对新信息估价过高,表现出过度反应。过度反应所导致的价格偏离不会长久持续下去,偏离的价格最终得到纠正,因而出现反转的走势。

人总是处于一定的社会环境中,与别人形成一定的社会关系,不能离群索居。而处于一个群体中的个体之间由于经常性的交流所以思维有一定的相似性。所以一旦加入一个群体之中,个体就或多或少会受到匿名、感染、暗示等因素的作用。

“羊群效应”。是对权威的盲目服从。投资者一旦不自觉地服从于权威便容易产生非理性偏差。羊群行为很好地解释了证券市场上的“追涨杀跌”现象。我国股票市场具有明显的“齐涨齐跌”,投资者的一致性极为明显。这种一致性不仅表现在整个市场上,而且表现在单个股票上。

投资者行为的心理因素分析

影响投资者行为的心理学因素大多来自于人们的信念和偏好,属于系统性偏差。即使在不断的反馈中投资者可以对其行为进行纠偏,达到减少系统性偏差的目的,但却不能消除它。因为人的理性是有限的,通过不断的学习、改进会使人趋于理性,却不能达到完全理性。各种心理学偏差被发现后,人们可以了解它,但在另一种情况下又会立刻违背它。尽管刺激某些时候会减少人们表现出的偏差,但即使增加刺激、重复学习仍然不能完全消除人们对完美理性的违背。

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